杨德龙：正在A股做价值投资的准确姿态

　　可以或许正在板块轮动之间切换的基金司理终究是少数，大部门基金司理都正在本人能力圈范畴内深耕，但若是你的能力圈刚好是这几年表示差的，就会感受是正在取市场匹敌，或者说市场正在跟你做对，所以我一曲也认为做基金司理能力圈要更宽泛一点，打铁还需本身硬。

　　2015年5月21日市场呈现疯牛、呈现比力大泡沫的时候，前海开源基金大幅减仓，降低权益仓位，规避市场估值泡沫分裂的风险，成功躲过股灾，曲到2016岁首年月市场发生熔断，跌出了机遇我们才起头从计谋防御到计谋进攻，全面加仓白马股，抓住了一波比力好的机遇。

　　由于市场不成能一个板块常年表示的，必然是存正在轮动的，所以包罗我办理的目前6只基金能够说结构正在分歧的从题标的目的，由于我做宏不雅策略，所以对这些分歧的行业和范畴都有比力深切的研究，能够逛刃不足，正在分歧的市场气概切换的时候做出响应的调整，而不是说死拿消费板块。

　　所以对通俗居平易近投资基金来说，择时是很主要的，它和“择基”也就是选择基金比拟，主要性有时候更大。你买基金是不是赔本，有的时候不是取决于你买了什么基金，而取决于你什么时候买，你能不克不及获利告终，是看你能不克不及正在市场高点、别人列队买基金的时候判断离场，以至我把它总结成8个字的策略：人弃我取，人逃我弃，就正在人们不买基金的时候，你要去买，叫“人弃我取”，当大师列队买基金的时候，以至买基金要比例配售的时候，你是不是要判断赎回基金？如许才能做到逆向投资。

　　所以正在A股做价值投资，起首要学会恰当做一些大幅度的波段，也就是所谓的逃顶和低位结构，虽然没有人可以或许卖到最高点，买正在最低点，可是你至多要正在市场呈现比力大泡沫的时候，敢于减仓、敢于空仓，而正在市场呈现极端下跌的时候，要敢于低位结构。那么中国特色价值投资的第二层内涵就是要解读政策寄义，无论是宏不雅政策仍是行业政策，对于市场的影响都比力大。准确解读政策对于把握市场的行情很是主要，好比说政策支撑的行业，就可能会送来比力好的表示，而一些政策调控的行业，有可能就会呈现比力大的回落，把握政策也是很主要的内容。

　　价值投资从素质上来说就是选择好行业、好公司、好价钱。好行业好公司一般价钱不菲，那么什么时候才能发生好价钱？正在市场呈现持续下跌的时候，或者行业呈现一些非下跌的时候，这时候才有好价钱。当好价钱呈现的时候，你敢不敢判断出击，把握这个机遇，这可能很大程度上决定了成败。也就是说专业学问加上一个优良的心态，是正在A股市场做价值投资成功的环节。

　　正在A股做价值投资，大师既要把握政策和市场的大标的目的，同时要把握行业的机遇以及优良龙头股的投资价值，用准确的姿态来做 A股的价值投资，才能拿到好的成果，实正获得财政的增加。

　　呈现这种环境，就是由于基平易近正在择时方面很难降服人道的和惊骇。正在市场低点的时候，良多基金发不出去，即便持久业绩较好的基金，也没有大量的资金申购，反而是有赎回，也就是说正在低点往往基平易近不情愿买基金，或者只是买少量基金，然后等牛市来了，基金的业绩涨上来了，基平易近感受到买基金赔本、买基金是投资的一个好体例，就起头大量逃加投资，然后到市场最高点的时候，以至呈现一天卖100亿以至10000亿的基金，投资者投资热情很是高涨，而这时候往往是市场高点，也就是说良多投资者正在低点的时候，可能只持有10万块钱的基金，它翻了一倍变成20万，可是正在高点的时候间接加仓100万，变成120万的总市值，一旦跌下来，那一个跌停就把前面一个牛市赔的钱亏掉了，再跌就跌到肉里。

　　前海开源基金正在过去10年实现资产办理规模从0-1000亿的逾越，环节正在于敢于做决策和前瞻性结构。

　　当然市场行情也正在不竭变化，基金司理经常会碰到本人看好的标的目的一两年都不表示，而不看好的标的目的倒是大幅上涨的。行业气概老是正在轮动，做消费的基金司理能够说是如日中天，良多基金司理规模几百亿，可是过去几年消费板块呈现持续下降，从本年起头科技板块大涨，出格像人形机械人这些AI使用标的目的大幅上升，可是做消费的基金司理很难及时转型做科技，可能也不正在他的能力圈范畴内，这时候就会呈现两沉天的场合排场。

　　正在A股市场做投资，良多投资者都是通过买基金来入市的，可是买基金存正在一个出名的“基金魔咒”，若是看持久业绩，以至有的年化收益达到10-20%都是不错的，可是买基金的基平易近体验倒是欠好的，一半以上以至跨越一半以上的基平易近亏钱。

　　前海开源基金正在过去10年实现了资产办理规模从0-1000亿的逾越，就是正在市场的环节拐点，我们敢于做决策。大师耳熟能详的就是我们两次逃顶、三次低位结构，像2014岁首年月，市场正在熊了7年之后，大盘正在2000点附近，前海开源基金提出A股将送来10年一遇的大牛市，成功把握了这一波大牛市的机遇。

　　这也和我的教育布景相关，我是理工加金融的布景，本科是正在读的机械工程取从动化系，领会一些手艺，可以或许看得懂一些科技内容、科技行业，第二我正在北大读光华办理学院金融系硕士，后来又正在大学五道口金融学院读使用经济学博士，如许我对于金融以及其他贸易类的行业有比力深刻的理解，所以我也基金司理不竭扩展本人的能力圈，跨行业去研究、比力，而不要老是深耕正在本人的一亩三分地，如许可能正在投资上就会更驾轻就熟一些。（概念供参考，投资需隆重，图源：收集）。

　　现实上从过去30多年A股的汗青来看，A股不乏一批涨幅上百倍的好企业，也不乏一批投资报答跨越千倍以至万倍的投资人。只不外A股市场有本身的特点，前几年我就提出“做中国特色价值投资”的概念，也就是说大师正在A股上做好价值投资，不克不及照搬巴菲特的经验，由于A股和美股比拟仍是一个不太成熟的市场。中国特色价值投资至多包含两方面的内涵，第一部门就是考虑到A股市场是一个散户为从的市场，所以经常会呈现大起大落，由于通俗投资者对于股票并没有订价能力，所以正在牛市的时候，股票能够涨到天上去，正在熊市的时候再好的公司都能够跌到地板上。

　　还有一个很主要的方面就是前瞻性结构。我们正在2016岁首年月结构港股通基金，投资于港股，抓住港股的机遇，2016岁首年月还结构了黄金，到英国脱欧的时候黄金价钱大涨，过去几年我们正在黄金方面的结构也取得比力好的成效，黄金价钱一上扬，黄金上涨的背后逻辑就是美元更加越多，而美元的信用遭到质疑。

　　我一曲巴菲特价值投资，本年曾经是第七次到奥马哈现场加入巴菲特股东大会，次要目标就是想借帮巴菲特股东大会这一全球投资嘉会，让泛博投资者相信、践行价值投资。价值投资是一个普世的投资，并不只合用于美国，它同样适合中国市场。之所以良多人认为正在A股市场做价值投资太难，以至良多人认为本人正在做价值投资，现实上是正在做投契的事，现实上是大师对于A股价值投资存正在一些。

　　我记得09年其时我从汽车行业研究员转做策略阐发师的时候，我的投资总监也是现正在前海开源的参谋远先生，其时就给我讲到，不要急于做投资，并且要做宏不雅策略研究。不克不及光懂一个行业，要对宏不雅大势、对政策，对于各个行业都要懂一些，如许的话你才能能力圈更宽泛，然后才可以或许把握市场正在分歧阶段的轮动。

　　当然对通俗人来讲，正在A股做价值投资是知易行难的，就像巴菲特也认可，正在任何市场价值投资者都是少数派，做价值投资很简单可是不容易，出格是正在A股市场，林园已经说过 A股市场70%的时间都是，20%的时间是极端，只要10%的时间是快速上涨。若是你不克不及对市场大势有一个把握，不克不及熬过这90%的时间，现实上是很难抓住这10%快速上升的时间的。

　　而正在过去两年市场走势低迷的时候，良多基金公司颁布发表用自有资金采办自家基金来提拔决心，良多基金自购金额正在5000万到两个亿摆布，我们自有资金5。8亿，目前曾经获得了较好的投资报答。敢于正在低位结构，敢于正在高位减仓，是正在A股市场做价值投资的一个主要方面。

　　由于A股市场是散户投资者为从的市场，所以出格合适羊群效应，逆向投资的结果能够说是屡试不爽。这对于良多基金司理来说确实也挺疾苦的，就是正在市场低点没有资金进来，而市场高点大量的资金申购，这时候你不得不去买股票，由于良多基金合同是有最低仓位要求的，是不克不及空仓的。所以正在市场由牛转熊的时候，基金净值回落，高位买基金的投资者亏得更多。